洞察礦業投資機會

為什麼投資礦業
為什麼加國礦業投資市場具有巨大的吸引力
目前的市場時機如何
為什麼黃金投資出現新高潮
為什麼鑽石勘探成為加國礦業的新熱點

如何把握投資礦業的時機

投資不同類型的礦業公司有區別嗎
為什麼初創型勘探公司也能為投資者帶來收益
投資者應當考慮礦產品期貨市場情況嗎
在礦業公司各個發展階段中，股價變動有什麼樣的規律

怎樣選擇初創型礦業公司

在選擇初創型礦業公司時，需要了解公司的哪些方面
是不是擁有勘探項目的公司都可以投資
公司管理層的背景對選擇礦業公司重要嗎

如何解讀公司新聞

怎樣測算公司的價值和股價
如何看待公司新聞
礦業公司有哪些信息必須公佈
礦業公司新聞一般有哪些重要內容

投資初創型礦業公司的經驗

結語

引言

時光進入2002年，礦業股再次顯示出它誘人的魅力。先是黃金價格穩步上市，然後是數個交易日中黃金股大幅上升，並連續帶動大盤上攻。在滿地可銀行(Bank of Montreal)最近公佈的2002年第一季度投資收益比較中，礦業股的投資收益格外引人矚目，其中貴金屬的投資回報率竟高達80%。
目睹著市場上礦業股穩步上揚的同時，很多人把目光移向了沈寂多年的礦業投資市場。許多對市場反應非常敏感的基金經理人，已經重新調整方向，把礦業股作為他們的投資組合中重要的一個組成部分。投資分析師們也在以最快的速度向投資者們傳達著一個信息──礦業投資的市場正在快速升溫，要抓住這個久違多時的機會。

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洞察礦業投資機會

為什麼投資礦業

為製造業提供基礎材料的礦業，是一個國家經濟發展的生命線。19世紀美國加州的黃金開發所引致西部開發運動，就是一個最令人信服的例證。美國西部的開發是隨著1848年加州礦的發現而驟然興起的。從1849年起，隨著金銀等貴金屬礦藏的發現，在很短的時間內採礦業不僅在加州，而且在幾乎整個遠西部各州和領地中全面鋪開。接著，為了解決礦工們的生活問題，又發展起建築業和農業以及食品加工業。在到後來，為解決深層採礦問題，還發展了設備製造和加工工業。在這個基礎上，聯邦政府在第二次世界大戰和冷戰期間又在西部加大投資，使美國經濟中心完成了向西部的轉移。沒有人否認，西部礦業開發改寫了美國歷史。

在被稱為世界礦業大國的澳大利亞、南非、美國、加拿大和智利，礦業像一台強大的發動機，為經濟的發展注入無限的活力和生機。礦業的發展，不僅為國家和礦業公司創造了巨大的物質財富和豐厚的利潤，也為那些礦業投資者帶來了可觀的收益。

在礦業發展的早期，特別是在股票誕生前，靠投資礦業致富的人，是那些出錢開發礦藏的富商，或者是那些親自帶著自己的家財，湧入深山和河谷中的尋寶人。在股票這個神奇的工具出現以後，即便是沒有礦業專長的普通人，也可以借助購買礦業公司的股票來投資於礦業，實現自己投資礦業致富的夢想。

像開發新藥，或研製新的生物技術一樣，發現一個有開採價值的礦藏，也需要動用相當數量的設備、人力和大量的資金，而且開發週期常常歷時數年，造成不可避免的投資風險。但即便是這樣，經濟發展對礦產品強烈渴求和礦業企業具有很高潛質的投資回報率，還是鼓勵著無數投資者在礦業股中投入大量資金。

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在眾多的礦產資源大國中，加拿大是非常引人矚目的一個國家。與美國和澳大利亞一樣，加國的歷史也是一部資源開發的歷史，加國的國力不斷強大，與礦產資源的開發息息相關。

加國礦業的發展歷史最早可以回溯到早期法國探險家Samuel de Champlain 於1604年在Quebec省Gaspe地區的銅礦開發，其後這個礦藏被Noranda Mining and Exploration Inc.收購，並在這裡建立了一個大型銅礦。之後不久，早期開拓者們還發現了煤、鐵、金、石棉、鉛鋅、鈾等等重要資源。1907年加拿大聯邦礦業部(Department of Mines)的正式成立(現已更名為自然資源部，即National Resources Canada)，成為加國礦業史上的一個重要里程碑，此後加國礦產開發有了詳細具體的規範和管理，並且礦業投資者的權益也日益得到政府的重視和保護，從而對加國礦業的發展起到了重大的推動作用。

當今的加國礦業界不僅擁有豐富的礦產資源，而且還一直以一流的專業技術和精良的裝備而享譽國際礦業領域。目前，衛星遙感技術、信息技術和工業自動化技術在85％的加國礦業公司中得到廣泛應用。另外，加拿大政府獨有的對礦業開發在稅收方面的優惠政策，使企業成本得到大幅度沖銷，成為加國礦業公司資金運行過程中的一個非常積極的鼓勵機製。

多倫多證券交易所(TSE)和設在溫哥華的TSX創業交易所(即原加拿大創業交易所CDNX)所提供的融資環境，更為加國礦業融資創造了得天獨厚的條件。這兩個交易所針對礦業公司特殊性制定了非常積極的上市和評估政策，因而吸引了1,100家礦業公司在加拿大掛牌上市。目前，礦業公司佔這兩個交易所上市公司總數的30％。
目前，多倫多交易所的礦業融資量超過了世界上任何一家交易所，2001年多倫多證券交易所換手的礦業股票價值高達710億加元，總數約為50億股。礦業股的交易量還在多倫多300指數的交易量中佔11%，佔多倫多交易所全部交易量的15%。溫哥華TSX交易所則以礦業勘探融資而著稱於世。目前世界上四分之一的初創型礦業融資都是在這個交易所進行的。在溫哥華的TSX創業交易所上市的1,364家公司中，有830家公司是礦業公司，其數目是全部上市總數的60%，這些公司在2000年的交易量佔整個交易所交易量的32%。

礦業投資分析刊物Resource Opportunities的出版商和作者Lawrence Roulston先生談到，在2001年末到2002年第一季的這段時間內，加國礦業公司的股票融資總金額是整個世界礦業界融資總額的一半還多；而且礦業勘探的最新發現中的絕大多數也在加拿大，這些都使加國成為世界矚目的礦業國度。

加拿大已成為名副其實的世界礦業之都。多倫多證券交易所和TSX創業交易所，吸引了世界其它礦業大國的280多家外國公司在這裡上市交易。豐富的資源和良好的資源開發環境還引來了數十家世界跨國礦業公司在加拿大進行直接的資源開發。投資界也一樣看重加國為礦業投資提供的特殊氛圍，大型證券商Credit Suisse Fist Boston 和Deusche Securities Ltd.還把它們的國際礦業投資部設在多倫多，而且世界上一半以上的礦業分析師都居住在加拿大。

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礦業投資的市場時機和經濟發展的需求緊密相聯。作為經濟發展的基礎材料來源，礦業的發展受到經濟運行中的週期性的影響，也相應呈現出週期發展的趨勢，這些都最終表現在股市這個晴雨表上。

1997年的Bre-X醜聞嚴重挫傷了投資者對礦業的信心，把整個礦業投資市場推進了一個持續多年的低潮階段。甚至到2001年10月，絕大多數的礦業公司的股票還停留在歷史最低點。許多公司的股票價格被低估，有些公司的股價甚至低於公司的現金價值(即現金與已發行股票數量的比值)。

令人鼓舞的是，從2001年底開始，礦業股市場開始有明顯的回升。從圖示1中可以看到礦業股從美國九一一恐怖襲擊事件以來的谷底回升了22%左右，黃金股的回升幅度則高達36%。這些都遠好於標準普爾500指數10％的增長幅度。

加拿大著名礦業分析師John Ing對此評論到，礦業股可能會成為2002年的領漲股和經濟成長過程中的領先指標。他認為，目前應該是投資礦業股的好時候，其原因有兩個方面︰
第一，礦業行業的供應和需求有季節性變化。一般來說，許多製造商在夏季為秋季生產採購金屬材料，會使礦業行業在夏季時有上佳的市場表現。在進入秋季後，市場相對會較為平淡一些。目前夏季已經不遠，是買入礦業股的一個比較好的時機。

第二，由於礦業主要為製造業提供基礎原材料的供應，所以經濟發展是礦業的成長動力。Bre-X造成的礦業投資大幅下跌，已經在許多礦產品市場中形成了巨大的供給缺口，而且後續的資源儲備也嚴重不足。由於礦產品從發現到開採的週期很長，需要有相當長的時間和相當大的投入才能補充到應有的水平，因此在目前整個世界經濟的復甦過程中，需要以礦業提前啟動作為基礎，以保證基礎原材料的供應。

礦業投資分析刊物Resource Opportunities的出版商和作者Lawrence Roulston評論到，現在對於個人投資者來說是一個難得得機會，因為在目前剛剛啟動的礦業投資市場中，比較活躍的還是金融機構投資，個人投資相對還不是非常湧躍。另外，目前許多大型開採公司開始彌補在過去幾年中積累起來的後續開採儲量缺口，對為大型公司提供儲量來源的初創型礦業公司來說，將會是一個很大的推進，初創型礦業公司的股票的回升趨勢也逐漸明朗。總體而言，礦業已經渡過了最艱難的時候，會有更多的風險資金流入礦業，也會有更多的公司積極進行礦產勘探和開發工作。

綜觀整個礦業市場，我們看到，目前除鎳以外的有色金屬投資市場還是相對較為平淡，與此形成明顯對比的，是活躍的黃金和鑽石的開發卡。目前眾多的開採商和勘探商在這兩種礦產品的勘探和開採上投入巨額資金。下面我們詳細介紹一些關於黃金和鑽石投資市場情況。

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從去年9月以來，黃金投資的人氣非常旺盛。整體來看，去年表現最好的指數就是黃金指數，2002年初開始，不僅大型開採公司的股票開始上揚，而且初創型礦業公司的股票價格也開始回升。黃金投資出現的這個新高潮有來自多方面的原因︰

原因之一︰世界黃金供不應求。進入90年代中後期，由於中央銀行的大量拋售黃金，造成黃金價格大幅下跌，使其後的若干年，黃金供應大幅降低，造成了持續多年的黃金供需缺口。由於《華盛頓協議》的簽訂，很大的程度上限制了中央銀行的銷售；再加上現在普遍的低利率和保持上揚的黃金價格，使開採商用來抵禦價格風險的遠期銷售行為大幅減少。另外，工業生產和首飾業的黃金需求在九一一恐怖襲擊事件之後雖然有短暫的下滑，但現在都已經出現回升。

黃金勘探生產的週期很長，由於前些年黃金勘探投入的減少，削弱了黃金資源的後續供給能力。這些都造成黃金供需每年五千萬盎司的缺口， (見圖示2)，從而給黃金生產公司留下很大的發展空間。

目前大型黃金開採公司都在積極與擁有良好潛質項目的初創型礦業公司聯手，通過未來收購初創型礦業公司的資源，來補充和擴大資源儲備，以保持和擴大自己的市場分額。

原因之二︰對世界政治經濟形勢的憂慮。 世界黃金組織（WGC）在2002年2月18日發佈的新聞說，由於世界範圍內政治經濟不穩定因素加劇和利率降低，使個人黃金投資需求加大。在2001年的最後一個季度，個人黃金需投資求達到110噸，比2000年同期上漲8%。在經濟形勢風雨飄搖的日本，個人黃金需求總量達到世界個人黃金投資需求總量的20%。這個數字在2002年初，更是有增無減。最近世界黃金組織的最高行政長官Haruko Fukuda就黃金投資的未來發表評論說，由於現時的經濟狀況，黃金又成為人們抵禦資產風險的的對沖手段，目前人們的黃金投資熱情正在重新高漲。

原因之三︰對美元的憂慮。人們一直在憂慮，美元的強勢可能會在美國經濟復甦過程中削弱。這是因為，由於美國經濟滑坡，不少製造業公司大幅削減產量和庫存水平，甚至不少公司破產倒閉，這都導致美國未來對海外進口產品需求的增加，進而對美元造成很大的壓力。另外，美國經濟還沒有從不景氣中擺脫出來，因此人們對美元的安全性還有很多顧慮。在圖示3中顯示了美元加權價格指數 走勢，目前這個指標已經達到16年來的最高點。人們普遍認為美元的價值已經被過分高估，向下調整的趨勢已是不可避免。這種看法，使人們更加看重黃金的貨幣和儲值作用，從而對黃金價格的上漲推波助瀾。

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鑽石勘探和開發也成為近年來加國礦業的重點。傳統上認為，北美沒有鑽石資源，但1991年在North West Territories (NWT) 的Lac de Gras地區發現了鑽石的這個事實根本改變了人們的看法，而且造成了極大的轟動，在礦業行業中反映的熱烈程度不次於19世紀80年代Alaska和Yukon地區的淘金熱。目前在加拿大的鑽石勘探熱點地區NWT, Alberta, Quebec 和Saskatchewan幾個省內已經發現了多個鑽石的母岩－－金伯利岩帶。在1998年BHP Billiton在加拿大NWT的Yellowknife附近建立了北美的第一個鑽石礦Ekati。在這個礦區附近，Aber Diamond Corporation 和Diavik Diamond Mines Ltd兩家公司已經建立了第二個礦區－－Diavik鑽石礦，這個礦區將在2003年進入生產階段。另外，在Ontario省和Quebec省之間的Lake Superior地區、Nunavut省的Curonation Gulf地區、Quebec省Otish Mountain地區和Alberta省都有許多勘探項目現正在緊鑼密鼓地進行中。國際大型開採公司De Beers Canada，Ashton Ming, Twin Mining是這些項目的主要開發商。

專家們估計，按目前的開採和生產情況，加拿大在不久的將來，將在全球110億美元的鑽石市場上佔領10％到15％的份額。到2010年，加拿大有可能成為世界上最大的鑽石生產國，超過現在名列前茅的俄羅斯、南非和澳大利亞。 2002年3月11日在多倫多召開的加拿大採礦者協會的會議上，鑽石成為這次會議最熱點的話題之一。加國的鑽石業將呈現前所未有的繁榮景象，開採者信心十足，投資者躍躍欲試。

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如何把握投資礦業的時機

投資不同類型的礦業公司有區別嗎

礦業公司大致可以分為兩種類型，即開採公司(producing company)和勘探公司(exploration company)。開採公司可以再進一步分為大型、中型和小型開採公司，而勘探公司則又包括成熟型勘探公司(senior exploration company)和初創型勘探公司(junior exploration company)兩種。由於這些公司介入礦業開發的各個不同階段，所承擔的風險和所獲的收益也各不相同，因此對投資者來說，投資於不同類型的公司，所取得的投資效果也有很大區別。

這裡所要說明的是，這些區分並不是絕對的，因為有許多小型開採公司可能同時還有處於初創型或成熟型的資源項目。另外，隨著項目的進展，一家初創型礦業公司有可能成長為一個成熟型勘探公司，甚至開採公司。下面我們來按這些公司類別進行簡要的歸納和介紹:

大型開採公司:

• 主要業務︰大規模礦產開採
• 經營收入︰生產利潤
• 儲量及確定性︰擁有巨大儲量，基本上壟斷了整個市場的礦產品供給。儲量非常確定，誤差一般為±10%，而且一般是已證實儲量(proven reserve) ，並擁有大量的後續資源儲備
• 所承受的主要風險︰金屬市場價格波動
• 風險收益比︰經營穩健，投資風險很小
• 市場交易︰股價高，短期內股價漲跌幅較小，成交量大，變現能力好

中型開採公司:

• 主要業務︰中等規模礦產開採，兼營勘探業務
• 經營收入︰生產利潤
• 儲量確定性︰擁有的儲量規模小於大型開採商。儲量非常確定，誤差一般為±10%。一般已經是已證實儲量(proven reserve)
• 所承受的主要風險︰金屬市場價格波動，後續資源儲備水平，勘探風險
• 風險收益比︰風險稍高於大型開採公司,但有可能因發現礦藏而帶來很大收益
• 市場交易︰股價稍低，股價漲跌幅大於大型開採公司，成交量中等，變現能力尚好

小型開採公司／成熟型勘探公司:

• 主要業務︰礦藏勘探，有時有小規模生產
• 經營收入︰短時間可能沒有收益，或有少量生產帶來的現金流量(cash flow)
• 儲量確定性︰主要項目已在可行性研究階段中，有少數項目進入開採階段，但產量不大。除進入生產階段的的項目外，一般大多是查明資源(measured resource)， 誤差大約為±20%－±10%或可能資源(probable reserve)，誤差一般為±50%－±30%
• 所承受的主要風險︰勘探風險
• 風險收益比︰風險較大，但勘探完全失敗的可能性已經大幅減小，發現礦藏的可能性已經較高
• 市場交易︰股價較低，短期內股價漲跌幅較大，成交量中等偏小，變現能力較低

初創型勘探公司:

• 主要業務︰礦藏勘探
• 經營收入︰在相當長時間內沒有任何收益
• 儲量確定性︰主要項目還都在前期勘探階段中。還沒有任何儲量，只有推斷資源(inferred resource)，可能資源，或查明資源(measured resource)， 誤差可能高達±100%
• 所承受的主要風險︰勘探風險
• 投資特點︰風險極大，勘探有可能完全失敗。但是如果發現了有經濟價值的礦藏，投資者所能得到的潛在的收益率非常大，屬於高風險投資
• 市場交易︰股價非常低，因此又常被成為Penny stock。短期內股價漲跌幅最大，週期性上下波動的趨勢非常明顯，成交量很小，變現能力很差

在以上這些公司中，初創型礦業公司的投資風險和潛在投資收益是最顯著的。更重要的區別是，由於初創型礦業公司大多處於早期勘探階段，勘探結果非常有限，所以對，初創型礦業公司的評價大多基於對項目本身和公司背景因素進行分析，而不能用評價開採公司所用的盈收和利潤水平來進行評估。所以，在以下內容中，我們將以初級礦業公司的投資特點為主，進行深入介紹。

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大家知道，大型開採公司靠生產和銷售礦產品，來獲得利潤。那些單單從事礦藏勘探的公司，又如何為他們自己和投資者創造價值呢？讓我們看看溫哥華的一家叫Francisco Gold Corp (CDNX:FXG)的小型礦業公司的成功經歷。Francisco Gold Corp是原溫哥華創業交易所的上市公司，主要在墨西哥Chihuahua地區從事黃金礦藏勘探。2002年3月，他們發現的El Sauzal 和Marlin兩處黃金礦藏，被美國開採公司Glamis Gold Ltd.看中。2002年3月4日，Glamis(TSE:GLG)宣佈收購Francisco的全部股票，使Francisco的股票在消息發佈當日盤中爆漲50％(見圖示4)。

從這個例子中不難看出，有重大資源發現，會讓這些初創型礦業公司身價倍增。盡管初創型礦業公司在1997年Bre-X醜聞之後一直受到很大壓抑，股票價值也大大低於公司的資產價值，但是近來在逐漸回升的礦業市場中，作為大型開採公司的資源來源，初創型礦業公司也進入了一個新的復甦階段。現在沒有什麼人會懷疑投資初創型礦業公司，有可能會帶來數倍的投資回報。基金經理們早已經意識到這一點，並紛紛重組基金組合，把初級礦業股作為投資組合中的高成長型成分。

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礦產品的期貨市場價格，對目前的勘探項目、開採項目和礦業公司未來的發展計劃都有很大的影響，因此它是投資者在作出投資決定時應當考慮的主要因素之一。不過，著名券商Canaccord Capital的副總裁Ian Gordon先生提醒投資者，如果一個項目有可能帶來重大的勘探發現，那麼即便這種礦產品的價格目前還在低迷狀態，投資者還是應當倍加關注。而對開採公司來說，期貨市場的行情則是投資者首先需要考慮的因素。

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如圖示5所示，初創型礦業公司股票常常呈現週期性發展趨勢。在剛剛收購勘探項目，並進行最初的項目融資時，股票的價格可能僅僅在幾十仙左右。在勘探階段，隨著一個個積極的勘探結果的公佈，股價會逐步攀升，成功地發現礦藏之後，會在短時間內使股票價格大幅度颩升，因為人們這時對項目的前景，還懷有很多積極的想像(礦業界把這種詳細空間稱為blue sky)。這也是股價上揚空間最大的階段，緊接其後的是一段股價的高位振盪。

在礦藏的蘊藏量大體確定後，項目進入可行性研究階段，這時沒有更多的想像空間和投機因素，所以股價有可能會出現下滑，因為這時有投機傾向的投資者會套利離場。在項目進入生產開發準備階段，股價探底。之後，股價開始回升，因為項目生產階段將產生經濟收益，能夠實現更大的價值。在進入開採階段之後的若干個階段中，如果能夠發現更多的儲量(preserve)，會使礦藏的身價進一步提高，並延長礦山的壽命，這又可能使股價出現階段性上升。

圖示6是一個實例，圖中的North American Palladium一直在世界鈀和鉑蘊藏量最大的地區之一－－Ontario北部從事鈀和鉑金屬的勘探開發。1999年該公司在這裡發現了一個世界級的鈀露天礦，並使項目在2000年進入生產階段。這些進展使North American Palladium Ltd的股票在過去兩年裡﹐從每股1.5加元逐漸漲到17加元。

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怎樣選擇初創型礦業公司

在選擇初創型礦業公司時，需要了解公司的哪些方面

主要需要了解的是如下兩個方面︰

• 公司勘探項目的情況
• 公司管理層背景

在下面我們將對這兩個方面的內容逐一進行詳細解釋。

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不是這樣，要對項目的質量和規模等多方面的因素進行綜合分析之後，才能確定一個礦藏潛在的經濟價值，進而確定它是不是有投資價值。加拿大皇后大學(Queen’s University)在礦業項目的經濟價值上一直有非常深入的研究。專門從事礦業經濟研究的Michael Doggett博士認為，要從多方面對一家公司所擁有資源項目進行如下幾個方面的分析和評價︰

品位(grade)︰它是指每噸礦石中含有多少克或盎司的礦物質。品位是衡量一個礦藏經濟價值的最重要的尺度。如果投資者從一家公司的勘探結果發現，這家公司勘探區的礦藏品位低於預期值，市場上馬上就會拋售這家公司的股票。

位置(location)︰這裡有地理和地質兩方面的因素。地理因素是看一家公司主要在哪些國家和地區從事資源勘探。因為政治穩定因素和外匯匯率，對一個礦業公司的成本和收益有直接影響。地質因素是指，這個地區是否有良好的成礦條件，或是否在已知的礦帶上。對於已經建立礦山並進入開發階段的項目，還要看看它有沒有進一步擴大礦產儲量的可能性。

開採條件︰主要涉及基礎設施條件和礦脈地質結構所決定的開採方法兩個因素。基礎設施條件是看看這個礦藏的附近有沒有已經鋪設好的道路，以及必要的水電供應。特定地質結構決定了日後的開採方法，即決定了一個礦山將來是採用成本較低露天開採，還是成本較高的地下開採。這對一個項目的開採成本和經濟價值有直接影響。

項目發展計劃︰了解了上述信息之後，投資者可以對一家礦業公司的項目進展有一個基本了解。在此之後，投資者還應當再了解一下公司的未來開發計劃，因為只有活躍的項目才有可能取得實質性進展，並為投資者帶來收益，所以了解項目發展計劃，對預測公司的未來發展潛力非常有幫助。

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礦業專家和分析師們都認為，初創型礦業公司的人的因素，對公司未來的發展最為重要，因此投資者應該認真地了解公司管理層成員的詳細背景。Canaccord Capital副總裁Ian Gordon認為，考察一家初創型礦業公司的管理層主要看幾個方面︰

技術專長－－擁有專業水平較高，並且對勘探地區地質情況熟悉的地質學家，或者能夠有資深的地質學家為公司提供勘探顧問服務，對以勘探為主的初創性礦業公司來說，是成功的關鍵因素，也是評價一家初創型礦業公司的重要標準。

管理經驗－－在勘探領域中有豐富閱歷，有過往勘探經驗，尤其是有成功勘探經歷的公司管理層成員，也是公司最為寶貴的財富。由於礦業勘探的資金投入很大，所以只有在資本市場上有融資能力的公司，才能獲得充足的流動資金，才有可能最終成功。所以，了解上市融資操作的管理層，對於主要依賴股市融資的初創型礦業公司也極其重要。

是否重視投資者利益－－只有那些致力於增加股東價值的礦業公司，才是投資者要尋找的公司。由於目前礦業公司上市融資並不困難，所以有許多公司在上市之後，並沒有認真履行他們在招股書中所承諾的責任。對投資者來說，還是遠離這種公司為好。

合作伙伴－－擁有關係緊密的戰略合作伙伴，尤其是有大型開採公司作為合作伙伴，往往可以幫助初創型礦業公司分擔風險，並且在資金方面得到幫助；不過擁有合作伙伴的同時，也就意味著未來的利益也要在不同程度上與合作公司分享，所以也應留意合作協議的具體條款。

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如何解讀公司新聞

怎樣測算公司的價值和股價

對於不同性質的公司，需要採取不同的價值和股價的估算方式。舉例來說，對多數企業(包括大型開採公司在內)的價值評估是以每股盈利率(earning per share，即EPS)來衡量的，而對互聯網公司，很多人則用未來盈利能力來對公司的潛在價值進行評估。

由於一般的初創型礦業公司都沒有營業收入，所以人們往往把公司的資產價值或勘探項目潛在價值作為測算公司價值的主要指標。這裡介紹兩類常見的估價方式︰

第一類是公司資產或資源估價方式。假設如果一個初創型礦業公司或公司的資源項目被一個大型開採公司收購的話，大型開採公司可能提出的收購價，這種估價方式就把這個收購價格作為主要的價值衡量標準。舉例來說，在一個礦業分析師對一家黃金勘探礦業公司的分析中寫到︰A公司市值為1,580萬元，所擁有的黃金礦藏的資源量為400萬盎司，這家公司收購價值則為每盎司4美元（即1,580萬元／400萬盎司），大大低於目前大型開採公司目前在類似條件下所開出的每盎司20美元的平均收購價格。所以，分析師認為該公司的價值被低估了。類似的計算方法還有資源量與已發行股數的比值等等。

另外一類估價方式是淨現值(net present value)方式。這種方式主要針對那些已經有礦山的公司對資源進行經濟分析，它通過對項目開採和處理成本，以及資金和人力等相關成本計算，得出一個項目未來開採壽命中的利潤淨現值水平，然後以這個利潤指標作為衡量公司價值的標準，來計算出公司目標股價和每股盈利率。

對初創型礦業公司的估價方式有很多。應該注意的是，在這些方式中，沒有哪一種方式能夠完全精確地表達出一個礦業公司的實際價值，應該結合位於同一礦帶或位於其它相似地質構造的礦藏估價結果來進行綜合評估。

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因為礦業公司的重大進展和變動都是通過公司新聞發佈的，所以公司新聞是所有與礦業投資有關的人士天天都要關注的一個重要的市場信息。

Bre-X之後，對礦業公司新聞的客觀和準確性方面都有很多嚴格的規定。但是，不少公司發佈的新聞還是有一定的選擇性，以積極和正面的消息為主。所以，Queen’s University從事礦業經濟研究的Michael Doggette博士奉勸投資者還要對這些公司新聞進行分析，作出自己的結論。尤其是哪些處於早期勘探階段的項目，由於這個階段鑽探結果不多，難以一時把握項目的實際情況，所以要對根據這些信息所作出的投資的風險性有充分的精神準備。另外，必要時投資者應與公司聯繫，以了解哪些新聞中沒有包括的重要指標。尤其是那些對外公佈分析結果很出色的礦藏，還要應當進一步了解這個分析是基於什麼樣的勘探結果上的，這樣含量的礦藏有多少，有經濟價值的部分有多少，開採成本多大等等，以便有一個完整的認識。

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一家礦業公司從勘探活動開始之後，就必須以公司新聞的方式，不斷地向公司股東和有關證券管理機構報告每一個階段工作的真實情況。在此期間，礦業公司本身、投資宣傳鼓動機構、證券經濟人，以及礦業證券分析師都會從不同角度對公司的發展狀況作出自己的評述。由於以勘探為主的小型礦業公司常常沒有營業收入，所以證券監管機構規定，礦業公司必須指定有資格的人士(Qualified Person，見本書辭典)以通俗易懂的方式，公佈自己的技術分析報告，以幫助投資者作出投資決定。

礦業公司必須公佈的技術報告有︰

• 所有關於公司資源地的調察勘探結果(exploration report)；
• 勘探結果的詳細解釋和未來勘探計劃；
• 地質狀況描述(description of geology)、礦物質的存在情況( mineral occurrence)和礦物質的性質(nature of mineralization found)
• 礦物質分佈(mineral distribution)、岩層類型(rock type)、選擇岩層間斷面的標準(cutting criteria)，以及再在低含量級別的斷面內所發現的含量級別明顯較高的礦物質的情況；
• 採樣地區的位置、樣品數量、採樣的間隔距離或密度；
• 樣品的化驗方法(type of assaying)或分析過程介紹；樣品的尺寸、樣品名稱，以及化驗機構的名稱和信用資格；
• 已知的每個化驗樣品所代表的覆蓋寬度(true width)。

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通常可以在礦業公司的新聞中看到這樣一些重要內容:

岩石樣品分析結果(assaying)－－樣品分析方法、礦物質含量(grade)。

鑽探結果(drilling result)－－鑽孔長度、密度(spacing or density)、樣品橫截面的長度(length of drill intersection)。

資源(resource)︰是指地下礦體中的礦物儲藏量，它是根據對鑽探結果的分析計算而得出的，它的數值與鑽孔密度有很大關係。往往是，而初期勘探時，由於鑽孔數量有限，有時會低估的資源的規模，而在進入勘探後期時，隨著鑽孔密度的加大，項目推斷儲量也會增大。

儲量(reserve)︰是確定一個項目經濟價值的最重要的指標。它是通過後期勘探結果和全面開採成本分析所計算出的有開採價值的儲量。應當注意的是，資源和儲量非常容易混淆，而且也經常被混淆，導致過高估計礦藏價值。

成本(cost)－－分析一處礦藏的開發的全部生產成本(即total production cost，或operating cost) 之外，還要看看礦藏整個開採壽命中的現金成本(cash cost)的, 因為它不僅包括了全部生產成本，還包括了折舊和成本分攤，所以更接近一個礦藏開發的實際成本。

融資 (Financing)－－私募(private placement) 、股票融資(equity financing)，或發行債券(debenture or bond issuing)

合資協議 (Joint venture agreement) －－ 合作方介紹，以及權益和義務的劃分。

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投資初創型礦業公司的經驗

成功地投資於一家初創型礦業公司有可能在很短時間內取得回報，但所要承擔得風險也相當大。我們所訪問的六位礦業和投資專家，以及一些成功的投資人士都從自己的經歷中總結出許多非常有益的經驗，愿與讀者共享︰

n 投資初級礦業公司一定要仔細選擇，而且在作出投資之前，切記要對公司進行深人了解，從而作出自己的獨立決定，而不要盲從；
n 低買高賣的原則同樣適用於投資初創型礦業公司；
n 投資初創型礦業公司的風險程度，應視同於投資小型技術開發和生物藥物開發公司。對這種投資風險要有充分的認識，根據自己承受風險的能力，在投資組合中進行合理的資金分配；
n 如果對公司信息有任何疑問，我們建議您最好與公司的投資關係部門取得聯繫，或向礦業專業人士、政府地質勘探人員、較有聲譽的礦業分析師，或礦業行業協會進行請教，以免誤會或被誤導；
n 對於進行投資推薦的中介機構和礦業投資分析刊物的宣傳鼓動要有清晰的認識。目前並沒有嚴格的規章來約束這些機構的商業行為，而且很多情況下，這些機構持有被推荐公司的股票，所以很難保證這些推薦中沒有偏頗；
n 如果您投資由獨立的個人探礦人聯合企業(prospecting syndicate)的話，也要再三斟酌。因為這類企業的風險程度也相當大，更要對這些企業中的主要探礦個人背景和過往探礦經驗進行仔細研究，而且再投資數量上也一定要量力而行；
n 最重要的是要在眾多的礦業公司中，尋找那些真正有能力，而且一心致力自己的資源項目開發的公司。對那些專借股市發財，不事正業的公司，最好敬而遠之。

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結語

礦業廣泛 涉及到資源目標的收購、勘探、礦山建設、開採、礦石加工與冶煉和環境保護等諸多環節。影響礦業發展的因素也非常複雜。 在以上的篇幅中，我們僅主要對礦業和礦業投資進行了概要性的介紹，目的是讓讀者對礦業投資市場有初步的了解。在此基礎上，我們還將在日後出版的系列叢書中，對礦業投資的關鍵環節進行專門介紹，敬請留意。

在本書的後半部分我們將根據前面所總結出的礦業投資中的要點，對目前在市場上非常活躍的 42 家礦業公司逐一進行詳細介紹，其內容包括公司簡介、投資概要、資源項目、公司管理層和財務股票信息等多個方面，希望它對讀者了解這些礦業公司的最新情況和未來發展前景有所幫助。

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